Банк России меняет валютную политику. Теперь цена российского рубля будет определяться не только долларом США, а валютной корзиной, которую обещают соорудить монетарные власти страны. Это расширит возможности ЦБ и позволит ему отказаться от односторонней поддержки доллара на российском рынке. Аналитики ожидают введения нового порядка после президентских выборов.

"Мы должны изменить систему формирования валютного курса рубля", - заявил на конференции в Лондоне "Деловая этика и корпоративное управление в России", организованной журналом "Эксперт", заместитель главы Центробанка Олег Вьюгин. Он предложил отказаться от односторонней привязки российской валюты к доллару и заменить последний валютной корзиной, составленной из доллара и евро. Таким образом, на свет появляется настоящая у.е. - условная единица - своеобразный кентавр, состоящий из двух частей - доллара и евро.

Новый курс

У российских монетарных властей есть основания для пересмотра национальной валютной политики. Львиная часть экспортной выручки поступает в Россию в долларах, но часть спроса предъявляется на евро, которыми оплачиваются импортные поставки в страну. Поэтому укрепление рубля относительно доллара компенсировалось аналогичным укреплением евро относительно американской валюты. Это давало дополнительную фору российским производителям, так как сохраняло высокую стоимость импорта из Европы. Но российские держатели долларов этого преимущества не чувствовали. От падения стоимости доллара они ощутили лишь негативные последствия для своих наличных сбережений. Поэтому в 2003 году российские держатели наличных долларов и стали переходить в евро или рублевые сбережения. Стало понятно, что привязка рубля к доллару устарела. Это оказалось на руку Центробанку - новая стратегия развяжет ему руки в определении национальной валютной политики.

Два сценария

В случае появления у Центробанка валютной корзины возможны два сценария дальнейшего развития ситуации на российском валютном рынке.

Если курс доллара на мировом рынке начнет восстанавливаться, то ЦБ придется прибегнуть к активным мерам против укрепления рубля - но уже по отношению к евро. Правда, и в этом, и в другом случае (если доллар продолжит свободное падение) усилия ЦБ могут стать существенно меньше, так как дорожание рубля относительно каждой из валют не будет слишком заметным внутри общей корзины, которую и предлагает соорудить руководство Банка России. Реализация второго сценария угрожает российским держателям наличных долларов, так как позволит ЦБ спокойно относиться к укреплению доллара относительно рубля.

Судя по всему, российские монетарные власти больше верят во второй сценарий. Для этого у них есть все основания. На дальнейший рост евро ставят большинство профессиональных участников мирового валютного рынка. В основе их уверенности - монетарная политика самих Штатов, власти которых меньше всего хотят сегодня укрепления доллара. Ведь чтобы укрепить валюту, придется повысить процентную ставку, а это неминуемо нанесет мощнейший удар по среднему классу США, долговое бремя которого сильно возрастет. В условиях предвыборной кампании пойти на это - самоубийство для нынешней американской политической власти.

После выборов

Инвестиционные компании уже прогнозируют дату наступления новой валютной эры. По расчетам аналитиков Объединенной финансовой группы (UFG), Банк России будет продолжать интервенции на валютном рынке с целью удержать курс рубля на уровне 28.5 рубля за доллар. Но только до середины марта. После выборов здесь ожидают снижения рублевых интервенций Банка России на валютном рынке. В нынешней ситуации это означает неминуемый рост курса рубля.

Свобода рук Центрального банка

Руководство Банка России уже давно и пока безуспешно пытается уйти от рутинного участия в торгах на российском валютном рынке. Недавно российский президент высказал свое удовлетворение укреплением российской валюты и таким образом дал зеленый свет для запуска новой валютной политики.

В Банке России решили воспользоваться моментом и реализовать то, к чему давно стремились, - уйти с валютного рынка в качестве постоянного торговца. Эта роль не только противоречит экономической логике, но часто вступает в противоречие с основной целью Центробанка - создавать макроэкономические условия для экономического роста национальной экономики и способствовать развитию устойчивой к кризисам банковской системы. Вмешиваясь в ход торгов, ЦБ использовал для этого свой главный актив - российские рубли. Но в условиях, когда платежеспособный спрос на рубли не поспевает за их предложением, избыточные рубли становятся инфляционным "навесом" над российской экономикой. По сути денежная политика ЦБ была реактивной - она реагировала на рост цен на нефть и другие товары ресурсной группы путем увеличения рублевой массы в стране.

В последнее время эти средства стали поступать на фондовый рынок, который также стал расти быстрее, чем снижаются корпоративные риски российского бизнеса.

Настоящая условная единица

Новая инициатива Вьюгина может создать в России настоящую у.е - действительно условную единицу для определения внешнего курса рубля. Это первый шаг на пути к реализации главной задачи российской валютной политики - обеспечения полной внешней конвертируемости рубля. Но это совсем не значит, что Центробанк уйдет с валютного рынка. Трейдеры всегда смогут ощутить его горячее дыхание при резких колебаниях курса. Валюты у ЦБ достаточно, а количество рублей и вовсе не ограничено.

На сегодняшний день, по подсчетам аналитиков, реальный курс российского рубля (с учетом инфляции прошлых лет) все еще на 17% ниже, чем он был накануне дефолта и девальвации 1998 года. На этом поле и будет вестись валютная политика ЦБ. Для российских граждан лучшая стратегия сейчас - вложить свои сбережения в рублевые активы и ждать сокращения инфляции, которая сделает наконец прирост их сбережений реальным, а не виртуальным.

Алексей ТИХОНОВ